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当前环境下俄罗斯投资环境和形势并不乐观

来源: 中俄资讯网 日期:2012年12月17日 09:36

  英国石油入股俄罗斯石油,大量基金增持俄罗斯资产,而相应减持其他新兴市场资产。逐利俄罗斯,果然如看起来那般美妙?

  投资界的日历翻得特别快。即便是在五年前,英国石油公司(BP)与俄罗斯石油公司(Rosneft)于最近达成的交易看起来也是不可思议的—彼时,俄罗斯另一家石油公司尤科斯(Yukos)的私有化正在进入收尾阶段。但如今,英国石油似乎很乐意达成这样一项协议,从而在一家俄罗斯国有石油公司持有少数股权。

  与此同时,许多基金经理也都兴致勃勃地宣称,他们增持了俄罗斯资产。大多数人似乎并不介意近期针对俄总统普京的大规模示威活动,也不介意石油价格可能出现的下行拐点。对于石油大国俄罗斯来说,油价下跌可是个大问题。

  太平洋投资管理公司(Pimco)的EqS新兴市场基金经理马莎·戈登(Masha Gordon)表示,自2011年推出以来,该基金一直在增持俄罗斯资产,同时减持了中国内地、台湾地区、韩国和巴西的资产。

  无独有偶,新兴市场专家、安石投资(Ashmore)首席策略师简·德恩(Jan Dehn)指出,他们的公司也增持了俄罗斯资产。在他看来,尽管2012年初俄罗斯总统选举期间曾出现过动荡,但整体政局还是比较稳定的。“争议的确存在,但对投资者来说没有什么重大风险”。

  德恩同样认为,对俄罗斯以及其他新兴市场国家来说,形势的发展总有一定的周期性。“目前,我们正在经历一段适度开放时期”。允许卢布具有更大的灵活性,以及鼓励海外资本持有本币债券这些措施,都印证了上述观点。前不久,外资所有权在卢布计价的俄罗斯国债中的比例约为3%,而现在为5.4%。德恩预计,这一比例还会上升,将更近于20%这一新兴市场平均水平。

  对投资者来说更加有利的是,一项提案要求,从2013年起,国有持股比例超过50%的公司要将其利润的25%作为股东分红。此外,到2013年,所有俄罗斯企业都必须遵守国际财务报告准则(IFRS)。

  对大多数投资者而言,俄罗斯看起来已经具备了有利可图的条件。“对我们来说,俄罗斯是个好地方。”德恩说。就在俄罗斯发生债务违约后的一年,即1999年,安石投资推出了俄罗斯基金。戈登挖苦道,债务违约帮助俄罗斯实现了低水平的负债与国内生产总值比率。

  另一位新兴市场专家艾瓦拉斯·阿布洛玛威夏斯(Aivaras Abromavicius)也持乐观态度,他不仅是东方资本(East Capital)的合伙人兼高级顾问,同时也是俄罗斯投资者保护协会(Russia's Investor Protection Association)的副会长。“俄罗斯正在经历一场巨变。通常负面新闻人人皆知,但那些正面新闻,却并不能常常听到。”阿布洛玛威夏斯说。他的乐观态度源自投资者保护协会所采取的行动。他表示,这些行动已由主要解决小纠纷,转到试图处理更大的治理问题上。“协会成立已有一段时间,但它从来没有像现在这样活跃。”

  然而,英国石油应当注意到,当涉及能源资产问题时,即使是信心满满的基金经理也会更加谨慎。德恩表示,在政府精英眼中,有些部门无疑具有重要的战略意义,他们会积极地守护这些部门。而在俄罗斯,能源部门就是其中之一。戈登则考虑得更多:“你需要知道,所持有的公司是否会对一个强大的利益集团构成威胁。”

  然而,国际货币基金组织(International Monetary Fund)的数据似乎表明,在公司治理恐慌性事件出现时,投资者并未退缩。2004-2007年,俄罗斯石油公司以有争议的方式控制了尤科斯。而就在这一期间,进入俄罗斯的总投资额却大幅攀升,从2004年的585亿美元,到2005年的1016亿美元,几乎翻了一番。到2007年,这一数字已经达到2229亿美元。

  但也有基金经理清楚地指出,投资者在急切地向俄罗斯投资前,应该三思而后行。“简单来说,俄罗斯是一个完全没有产权的国家。”赫米蒂奇资本管理公司(Hermitage Capital Management)的创始人兼首席执行官比尔·布劳德(Bill Browder)表示。在他看来,那些声称看到机遇的经理人都忽略了一个事实,那就是他们的资产随时有可能被没收。“目前这种情况没有任何好转”。

  布劳德的亲身经历证明,一个投资俄罗斯的成功故事很可能在瞬间变成一部恐怖片。在赫米蒂奇的俄罗斯基金为投资者赚得大量回报后,他于2005年被驱逐出境。随后,他的律师谢尔盖·马格尼茨基(Sergei Magnitsky)发现,当局通过税务欺诈,从赫米蒂奇公司窃取了2.3亿美元。2008年,马格尼茨基被捕,罪名是他自己偷走了这2.3亿美元。

  布劳德认为,即便对那些自信能避开麻烦的投资者来说,风险与回报的天平也已过分偏向了风险一侧。“不同的新兴市场存在不同的风险,但在俄罗斯,风险会更加突出。”此外,他表示,1996年他刚开始在俄罗斯投资的时候,投资者还有机会获得10倍、甚至20倍的回报,而现在却不同,资产价格比那时已经昂贵得多。

  “一切都取决于风险回报。单纯从经济和金融角度出发,在当前环境下,那里的投资形势并不乐观。”他说。

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